对冲、套利和套利.docx 6页

套期保值是指利用期货市场作为转移价格风险的场所，以期货合约作为未来在现货市场买卖商品的临时替代品，利用期货合约买卖未来商品或买入未来需要购买的商品价格进度保险的交易活动。 假设，表明交割价格大于现货的未来价值。 在这种情况下，套利者可以在 Tt 期间以无风险利率 r 借入现金 S。 然后用S买入1单位标的资产，同时卖出一份该资产的远期合约，交割价格为F。假设，表明交割价格小于现货的未来价值。 在这种情况下，套利者可以卖空 1 单位标的资产，将收益以无风险利率 r 投资，期限为 Tt，并以交割价格 F 买入该资产的远期合约。 第一节 套利业务 1 . 概述 （一）概念 套利交易【Arbitrage Transaction】是指套利交易者利用某一时点不同外汇市场的汇率差异，从低汇率市场买入外汇并卖出高汇率市场中的外汇。 外汇差价或利率差的套利行为。 从理论上讲，在通讯和信息产业蓬勃发展的今天，世界范围内某种货币的汇率应该趋于统一。 但是，由于世界主要外汇市场的营业时间不尽相同，交易的外汇种类繁多，各地的供求关系不同，有时会出现价格下跌的情况。一个或几个外汇价格将消除不同外汇市场的短期差异。 ，不可能完全趋于统一。

套利者可以在外汇价格低的市场买入，在外汇价格高的市场卖出，从而赚取利润。 大多数套利业务是资金雄厚的银行和设有专门外汇交易部门的公司。 他们往往可以在很短的时间内动用大笔资金。 虽然不同市场的汇率相差不大，但由于外汇交易量大，他们也可以获得可观的利润。 一般来说，要开展套利交易必须满足以下三个条件：（1）不同外汇市场的汇率存在差异； 并根据推测行事； (3) 仲裁员必须有足够的资金，并在主要外汇市场设有分支机构或代理银行。 当今社会，通讯信息和网络技术高度发达，可供套利的时间也稍纵即逝。 套利将使汇率走向全球。 不同外汇市场的汇率差异很快就会消失，套利无利可图套利者能否抓住宝贵的机会进行套利，取决于套利者的业务水平、工作经验和应变能力。 区位套利是利用不同外汇市场的汇率差异，在市场低价买入，在市场高价卖出，从而获利。 时间套利是利用不同外币交割期限所造成的汇率差异的套利活动。 它实际上是一个掉期交易。 套利是指利用不同外汇市场不同货币短期利率的差异，将资金从利率低的货币转移到利率高的货币，赚取利率差的交易方式.

2. 直接套利（two-corner arbitrage） [1] 意思也叫双角套利和两地套利。 它是利用两个不同地点的外汇市场之间的汇率差，低买高卖赚取汇率差的一种手段。 外汇交易。 这种套利业务在国际上较为普遍。 3. 间接套利（Indirect ArbitrageThree Point Arbitrage）[1] 含义 间接套利又称三角套利，是指仲裁者利用三个或多个不同外汇市场上不同货币之间的汇率差异同时转移资金，赚取差额利润的外汇交易活动。 [2] 步骤 间接套利的判断标准是：推断三个点的汇率是否不同，如果有差异，则有套利机会，如果没有差异，则没有套利机会。 推断三角套利是否存在差异的方法是：先将三地汇率换算成同一定价方式下的汇率，然后将三地汇率相乘，假设乘积等于1 ，没有汇率差异； 假设乘积不等于1，存在汇率差，可以进行套利交易。具体操作步骤如下： (1)判断是否存在套利机会。 方法：将三个外汇市场不同定价方式所代表的汇率换算成相同的定价方式（直接定价或间接定价），并将本位币单位统一为1，再乘以汇率值，假设乘积不为1，说明存在套利机会。 比如同时在外汇市场上有以下三种汇率，他们打算用英镑套利。

伦敦市场GBP1=CHF1.65 苏黎世市场CHF1=SGD3.52 新加坡市场GBP1=SGD5.66 将这三个外汇市场的汇率值换算成直接价格法的价格。 三个外汇市场汇率值的乘积为：1/1.65×1/3.52×5.66=0.975 这说明三个外汇市场之间存在套利机会。 (2) 发现苏黎世市场的汇率差为英镑兑瑞士法郎的价格为：GBP1=CHF5.66/3.52=CHF1.61（通过苏黎世市场和瑞士法郎计算得出）新加坡市场，因为英镑的汇率可以通过这两个市场套利），而伦敦市场GBP1=CHF1.65，这说明英镑在伦敦市场的价格高于苏黎世市场市场。 另外，在苏黎世市场，英镑兑新加坡元的价格为GBP1=SGD1.65×3.52=SGD5.808，因此苏黎世市场英镑汇率高于新加坡市场，所以英镑在三个外汇市场的价差为：伦敦市场﹥苏黎世市场﹥新加坡市场。 套利路线。 第一，在伦敦市场用英镑买入瑞士法郎，获得CHF1.65； 然后，在苏黎世市场用瑞士法郎买入新加坡元，得到1.65×3.52=5.808元； 最后在新加坡市场用新加坡元兑换英镑，得到5.808/5.66=1.026英镑。 不考虑交易成本，套利利润为1-1.026=0.026英镑。

套利业务全部采用电汇，必须使用电汇，因为不同外汇市场的汇率差异非常短暂。 国际外汇市场上的大银行都在国外设有分行和代理行。 他们消息灵通，拥有套利业务最便捷的套利途径。 第一，在伦敦市场用英镑买入瑞士法郎，获得CHF1.65； 然后，在苏黎世市场用瑞士法郎买入新加坡元，得到1.65×3.52=5.808元； 最后在新加坡市场用新加坡元兑换英镑，得到5.808/5.66=1.026英镑。 不考虑交易成本，套利利润为1-1.026=0.026英镑。 套利业务全部采用电汇，必须使用电汇，因为不同外汇市场的汇率差异非常短暂。 国际外汇市场上的大型银行在国外均设有分行和代理行，消息灵通，具备开展套利业务最便利的条件。 区内短期利率差是将资金从利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投资，以获得利率差的外汇交易活动。 各国外汇市场的汇率差异导致了套利业务，不同货币的利率差异导致了套利业务，也称为利率套利。 套利也是国际外汇交易的常见业务。 它是一种利用不同货币利率水平的差异，将资金从利率低的货币转移到利率高的货币，从而赚取利率差的一种外汇交易方式。

与套利交易一样，套利交易也是外汇市场的一项重要交易活动，两者都具有投机性。 套利活动是利用不同货币市场的利益差异来赚取利差利润，套利活动是利用不同外汇市场的汇率差异来赚取汇率差利润。 当汇率波动太小，利差较大时，套利收益相对较高； 反之，当汇率波动幅度过大，利差较小时，套利收益相对较低。 由于目前各国外汇市场关系密切，当出现套利机会时，大银行或大公司会迅速将大量资金投入到利率较高的国家。 套利活动将外汇市场与货币市场紧密联系在一起。 现代社会电信和信息技术高度发达，世界外汇市场与资本市场的关系密切。 一旦套利机会消失，银行或企业会迅速投入大量资金，最终导致各国货币利差和远期汇率变化趋同，使得套利不再有利可图，形成套利循环被终止。 在外汇业务中，银行和企业通过远期交易或掉期交易进行套利活动相当普遍比特币投机套利，以至于一些西方经济学家认为：“如果银行家不能利用这个[套利]机会，我们将我对他们的业务能力产生怀疑。” 根据是否防范外汇风险，套利可分为“非套利套利”和“套利套利”。 二、分类 1、无抛补利率平价（UIP），是指套利者利用两国金融市场的利率差异，将短期资金从利率低的市场转移到利率高的市场。对于投资利率，为了谋取利差收益，套利者在套利的同时不做远期外汇交易保值。

例如，在一定时期内比特币投机套利，美元金融市场上6个月期国库券的年利率为10%，而新加坡国库券的年利率为6%。 国债，到期本息总额为103万元。 假设当时新加坡外汇市场美元的即期汇率为1.6275元人民币，投资者可以将100万元人民币按此汇率兑换成美元，得到614,439美元，并用此美元投资美国 6 个月期国库券。 本金与利润之和：61.4439（1+10%×6/12）=645,161美元。 6个月后，投资者将获得的美元在外汇市场兑换成人民币。 假设此时即期汇率不变，投资者可以获得105万元，比在本国投资多2万元。 这种纯粹的套利方式是基于对未来即期汇率的推测。 假设现期即期汇率与借入的未来即期汇率没有变化，投资者将从利息差中获得收益。 假设汇率发生变化，投资人的收益就会发生变化，甚至会出现亏损。 如上例，假设6个月后的即期汇率为1美元=1.5190，投资者获得的645161美元的本息在外汇市场上只能兑换成98万元，投资者反而会损失2万元。 因此，非回补套利行为面临汇率变动不确定性带来的风险。 在大多数情况下，投资者不确定投资期间的汇率变化。 为了避免投资期间因汇率不利而改变方向造成的损失，投资者往往会实施套利。 在用货币进行投资的同时，在外汇市场上卖出高息远期货币以规避汇率风险是一种常见的投资方式。

回补套利实际上是非回补套利和掉期交易的结合。 好处是套利者可以获得利差，规避汇率波动的风险。 当然，套利套利的发展需要考虑互换成本年利率与利率差的关系。 在大套利日，假设掉期成本的年利率小于两个货币市场的利率差，则意味着利率差没有被掉期成本完全抵消，仍然存在套利获利，可以进行套利活动； 相反，套利成本太高，无法盈利。 上述例子仍然表明，当投资者将100万元人民币按即期汇率兑换成614,439美元购买美国国债时，同时进行远期外汇预约购买6个月期人民币，卖出645,161美元。 这样：一笔现货交易，卖出100万美元，买入614,439美元，一笔远期交易，卖出645,161美元，买入美元，形成掉期交易的形式，套利和掉期相结合是一种安全的避汇方式风险并获得利息收入。 假设6个月远期汇率为1.5965，那么投资6个月后的美国国库券，645161美元的本息之和按此汇率可折算为103万元人民币，等于在本国投资所获得的本金和利息之和。 投资者在国内投资的资金和美元没有区别，只有当远期汇率高于1.5965元时才可以。 投资美国国库券对投资者有利。 因此，存在套利条件问题。 套利条件是指在给定两国利率和两国货币即期汇率的情况下，远期汇率或未来即期汇率。 在什么水平上，套利者可以进行套利投机获利。 (1)假设低利率货币持有者进行的套利交易：C1代表高利率国家的货币量[基础货币]，C2代表高利率国家的货币量低利率